1 月 10 日，MiniMax 正式在香港交易所挂牌上市，拿下”大模型第一股”的称号。上市首日股价暴涨 42%，报收 348.8 港元，总市值达到 1065 亿港元。从公司成立到登陆资本市场，MiniMax 只用了短短数年，成为 AI 大模型赛道中从创立到 IPO 历时最短的公司。
事件详情：一场被热捧的 IPO
- 首日表现：开盘即受追捧，最终收涨 42%，报 348.8 港元，市值 1065 亿港元；
- 募资规模：IPO 融资约 6.19 亿美元；
- 明星股东：新加坡政府投资公司（GIC）、Baillie Gifford、挪威央行等知名机构参与认购，机构超额认购达 70 倍；
- 速度纪录：从成立到 IPO 的历时，为 AI 大模型公司中最短。
70 倍的机构超额认购，说明资本市场对”大模型资产”的渴求远超供给。在公开市场几乎买不到纯正大模型标的的背景下，MiniMax 的上市相当于给全球投资者开了一扇门。
背景分析：为什么是 MiniMax 先上市？
大模型公司的商业化一直是个难题：训练成本高昂，API 价格却在持续走低。但 MiniMax 的路径相对清晰——一方面通过海螺 AI 等 C 端产品积累用户与收入，另一方面深耕 B 端的模型服务与出海业务。这种”C+B”两条腿走路的模式，让它在财务数据上比纯烧钱的竞争对手更早达到上市门槛。
选择港交所而非美股，也是深思熟虑的结果。港股对”硬科技”的包容度在 18C 等规则下不断提升，而中概 AI 资产在美股面临的不确定性，让港股成为更稳妥的募资地。GIC、挪威央行这类长线主权基金的入场，更是给公司的基本面投了信任票。
影响展望：大模型进入”上市潮”前夜？
MiniMax 的成功上市，很可能成为大模型行业的一个分水岭。一方面，它验证了资本市场愿意为”有收入、有增长”的大模型公司支付高溢价；另一方面，它也给还在烧钱的竞争对手们指了一条路：商业化进度，将直接决定谁能拿到下一张”船票”。
可以预见，2026 年会有更多 AI 公司排队冲击 IPO。但投资者也需要冷静：首日 42% 的涨幅里，有多少是稀缺性溢价、有多少是基本面支撑，还需要财报来验证。大模型的故事，上市只是上半场。