美东时间11月10日收盘后，AI云服务商CoreWeave公布了2026年第三季度财报。这份财报被市场视为检验AI算力需求成色的试金石：营收同比暴增168%，收入积压订单创下1325亿美元的历史新高，公司随即上调全年业绩指引。但财报的另一面同样刺眼——利息支出翻倍上涨，净亏损扩大至7.09亿美元。财报公布后，公司股价在盘后交易中一度上涨约5%。
营收36.61亿美元，超预期也超指引
财报显示，CoreWeave第三季度营收36.61亿美元，较上年同期的13.65亿美元增长168%，环比增长约42%，单季环比增量首次超过10亿美元。这一数字高于分析师平均预期的35.5亿美元，也超过了公司自身给出的36亿美元指引上限。
盈利能力同步改善。调整后营业利润达到3.79亿美元，远高于公司此前2亿至2.6亿美元的指引区间；调整后营业利润率约10%，高于第二季度的5%和第一季度的1%。按美国通用会计准则计算，营业利润为2.07亿美元，上年同期为0.52亿美元。调整后EBITDA为22.56亿美元，利润率达62%。
不过，利润表的底端依然是亏损。第三季度净亏损7.09亿美元，上年同期为1.10亿美元，每股亏损1.27美元；调整后净亏损为5.29亿美元。
1325亿美元积压订单，三个月增加近300亿
本季财报最受关注的数字是收入积压订单。截至9月底，CoreWeave已签约但尚未确认为收入的订单总额达到1325亿美元，同比增长138%，较第二季度末的1042亿美元单季增加约283亿美元，再创历史新高。
公司表示，积压订单的增长来自现有及新增客户，包括AI实验室、大型云计算服务商、企业客户和AI原生公司。其中超过一半的合同预计在今年年底前开始交付。管理层同时提醒，积压订单不等于已经到手的现金，收入确认仍取决于公司能否按合同要求交付算力与服务。
利息支出8.46亿美元，吃掉经营利润
亏损扩大的主因是融资成本。第三季度净利息支出达到8.46亿美元，去年同期为3.10亿美元；折旧与摊销费用也从6.3亿美元增至18.9亿美元。经营利润2.07亿美元，还不到利息支出的三成。
这是CoreWeave商业模式的一体两面：公司大量举债采购英伟达芯片、建设数据中心，再把算力长期出租给客户。收入与订单随AI热潮高速增长，债务与利息也同步膨胀。第三季度资本开支高达145亿美元，全年资本开支指引上调至370亿至390亿美元，约为全年营收指引中值的三倍。
指引全面上调，2028年产能已售罄
管理层对前景给出乐观信号。公司将2026年全年营收指引上调至130亿至133亿美元，高于此前的124亿至132亿美元；全年调整后营业利润指引上调至12.75亿至13.75亿美元，按中值计算较此前指引提高26%；预计年底年化收入运行率达到200亿至210亿美元。
首席执行官迈克尔·英特拉特（Michael Intrator）在电话会上表示，公司2028年的可用产能已经售罄。首席财务官尼廷·阿格拉瓦尔（Nitin Agrawal）称，预计未来三个月将收到约90亿美元的客户预付款和押金。公司同时表示，不会在当前收益率下发行无抵押债券，到2027年底新增母公司层面资本将不到50亿美元，并预计2027年调整后净亏损大幅收窄，2028年上半年及全年实现调整后净利润转正。
AI算力热潮的缩影
CoreWeave的财报是当前AI基础设施行业的一个缩影。一方面，AI实验室与大厂对算力的需求没有降温迹象，订单积压持续创出新高，连2028年的产能都被提前锁定；另一方面，重资产、高负债的扩张模式让市场始终绷紧神经——就在几天前，纳斯达克刚刚经历一轮AI股大跌，投资者对算力泡沫的担忧挥之不去。
对CoreWeave而言，接下来的考验很具体：能否把1325亿美元的积压订单按时转化为收入，能否在利息高企的情况下稳住现金流，以及2028年扭亏承诺能否兑现。财报给出的答案是，需求端没有问题，真正的变量在交付与融资。这一季的数字，至少让看多者暂时占了上风。