导语
10月23日，国内AI芯片厂商寒武纪发布2026年第三季度财报，交出了一份“增收又增利、却不及市场预期”的成绩单：单季营收同比翻倍，归母净利润同比增长近148%，但营收仍明显低于分析师此前的预期。财报背后，是国产AI算力需求旺盛与供给受限并存的真实写照。
财报详情：营收与利润双双大增
根据寒武纪的交易所文件，2026年第三季度，公司实现营业收入35.31亿元，同比增长104.47%；归属于上市公司股东的净利润为14.04亿元，同比增长147.74%；扣除非经常性损益后的净利润为13.58亿元，同比增长168.13%。与去年同期5.666亿元的净利润相比，盈利规模显著扩大。
从前三季度累计数据看，寒武纪实现营业收入95.26亿元，同比增长106.76%；归母净利润37.15亿元，同比增长131.49%；扣非净利润35.23亿元，同比增长148.30%。值得注意的是，第三季度营收增速较第二季度的75.8%进一步加快，显示AI应用落地对算力需求的拉动仍在增强。公司在文件中表示，收入增长主要来自市场持续拓展和AI应用的不断落地，收入增加直接带动了利润总额与净利润的同比提升。
不及预期的一面：供给成了瓶颈
亮眼的增速之下，市场关注的另一面是预期差。有报道指出，分析师此前对寒武纪第三季度营收的预期约为62.6亿元，实际公布的35.31亿元比这一预期低约44%。据彭博和《南华早报》的相关报道，这一差距主要归因于供应链约束，而非需求不足。
分析人士指出，寒武纪的业绩前景很大程度上取决于新一代芯片的商业化进展，而供应链压力，尤其是AI数据中心所需的高带宽存储器（HBM）短缺，正在影响这一进程。摩根士丹利的研报还提到，寒武纪已向一家大型云服务商交付MLU692芯片用于第三季度测试，相关收入多数有望在第四季度确认；同时，MLU580的出货仍受高带宽存储器成本高企拖累，单位经济性承压。换句话说，寒武纪眼下缺的不是订单，而是把芯片足量、高效交付出去的能力。
背景：国产替代浪潮中的关键玩家
寒武纪是国内AI芯片自主化的代表性企业之一，其产品已用于DeepSeek、月之暗面等国内AI实验室的模型训练与推理。在美国对先进AI加速器出口设限的背景下，国内云厂商和AI公司对本土算力的需求持续上升，寒武纪与海光信息等厂商成为承接这部分需求的主力。
同为国产AI芯片厂商的海光信息本周早些时候也公布了三季报：单季营收59亿元，同比增长45.5%；净利润10亿元，同比增长37.9%。两家公司的财报共同指向一个趋势：中国正在加速建设以国产芯片为基础的AI算力生态，而这场竞赛的胜负手，正在从“有没有芯片”转向“能不能稳定、大规模供货”。
影响与展望：第四季度是关键窗口
对投资者而言，寒武纪三季报传递了两个信号。一方面，营收翻倍、利润大增证明国产AI芯片已经走出早期的亏损爬坡期，商业模式正在跑通；另一方面，营收不及预期提醒市场，产能与核心元器件供给仍是制约国产算力扩张的短板，财报增速能否持续，取决于供应链瓶颈何时缓解。
接下来，第四季度将成为观察寒武纪的关键窗口：MLU692的测试订单能否转化为确认收入，HBM供给与成本能否改善，以及国产芯片在头部云厂商中的份额能否继续提升，都将决定这家公司能否把“需求红利”真正兑现为持续的业绩。在公布财报之前，寒武纪股价在10月23日当天收涨5.5%，报932.2元，显示市场对国产算力主线仍抱有期待——但财报公布后的走势，还要看投资者如何权衡“高增长”与“不及预期”这两面。