随着国内外头部大模型厂商在9月纷纷下调推理价格，一场大模型领域的价格战正在持续升温。9月25日，智谱港股股价继续下跌，盘中一度跌至610.5港元附近，截至收盘总市值回落至3000亿港元左右，较年内高点大幅缩水。
9月降价潮：国内外厂商集体出手
这轮降价潮几乎覆盖了所有主流玩家：
- DeepSeek：9月10日发布V4.1 Flash并同步下调API价格，高峰时段每百万Token缓存未命中输入价格为2元、输出8元，非高峰时段进一步减半。
- 小米：9月22日发布MiMo-V2.6系列，旗舰Pro版本API未缓存输入、输出分别为每百万Token 3元和6元，Flash版进一步降至1元和2元；缓存命中时Pro版本输入价格仅为每百万Token 0.025元。
- Anthropic：9月22日发布Claude Opus 5.5，称典型任务运行成本较Opus 5降低约40%，API输入和输出价格分别降至每百万Token 4美元和20美元，缓存读取价格下降60%。
- OpenAI：同日推出GPT-6 Sol和GPT-6 Luna，其中Luna标准API输入和输出价格分别为每百万Token 0.1美元和0.5美元，较GPT-5.6对应模型的优惠价格降低50%。
智谱：高光之后的估值回归
今年以来，智谱股价波动极为剧烈。公司1月8日上市时发行价仅为116.2港元，6月22日一度冲高至2980港元/股的历史高位，随后快速回落，7月中旬曾跌破1000港元。9月以来，自DeepSeek宣布Flash系列新一轮调价后，智谱股价便明显承压，逐步下探至600港元附近。
从基本面看，智谱8月底公布的半年报显示，今年上半年公司收入9.54亿元，同比增长399.7%，其中开放平台及API业务收入8.25亿元，同比增长2735.7%；MaaS平台Token调用量较年初增长超过40倍。但代价同样明显：上半年整体毛利率由去年同期的50%降至26.4%，研发投入达21.31亿元，归母净亏损20.71亿元。算力不足也一直是制约其商业扩张的瓶颈——今年2月GLM-5发布后调用需求暴涨约10倍，算力储备迅速耗尽，一度不得不暂停销售Coding Plan。
为补充弹药，智谱年内已完成两轮大额融资：7月约40亿美元再融资，9月又以每股714港元配售新股并发行零息可转债，融资总额约393亿港元，两轮合计超过700亿港元。
价格战背后：低端市场已成红海
高盛近期研究指出，具备前沿性能和多模态能力的模型仍保持较强定价能力，但低端API市场已进入价格战。其预计，2026年下半年低端API价格约为每百万Token 0.1至0.2美元，价格和毛利率仍将承压；部分资金充足的中国模型厂商可能在短期内以零甚至负毛利率补贴价格。
有分析认为，此前以智谱为代表的国产大模型一度凭借较高的性价比打开市场，但随着国内外头部厂商纷纷加入降价行列，”低价”已不再是单一厂商的竞争优势，而逐渐演变为行业普遍现象。
展望：便宜的智能，昂贵的军备竞赛
吊诡的是，价格战对AI的普及恰恰是利好——高盛也认为，更低的模型成本将推动AI采用率进一步提升。对开发者和小企业而言，推理成本的下降意味着更多AI应用得以跑通商业模式。而对厂商来说，竞争正从”谁的价格更低”转向”谁的规模更大、效率更高”，这场军备竞赛的入场券，只会越来越贵。